Definition of Liquidity 流动性定义
Working Capital Management 营运资本管理
营运资本：
Working capital = Current asset – Current Liability
- Current asset：Cash，account receivable（应收账款），inventory
- Current liability： account payable（应付账款）
营运资本管理的目标：
- 保证公司有足够的资金应付日常的经营支出（liquidity risk 流动性风险）
- 保证公司的流动资产投入到最有效率的地方
Liquidity management 是一个公司能够快速变现的能力（短期资产变现的速度和保值能力）。
流动性的来源有二：
- Primary source 主要来源，是指正常的日常经营中获得现金流
- Ready cash balances 银行存款
- short-term funds 短期融资
- trade credit 商业折扣（赊购，占用了供应商的资金）
- bank lines of credit 银行短期贷款
- short-term investment portfolio 短期的投资
- Cashflow management 现金流管理（ 以负债为目标）
- Secondary source 次要来源，影响正常的经营活动，已经不具有持续经营的可能性了
- Negotiating debt contract 债务展期（与债权人商量）
- 变卖长期资产来偿还短期负债
- 申请破产保护和重组
Drags and Pulls on Liquidity
Drags on Liquidity
Drags 是指：现金流入的速度变慢，流入量减少，或者是融资成本增加。比如：
- Uncollected receivables 收到的应收账款变慢
- Obsolete inventory 存货滞销
- tight credit 银根收紧（融资成本上升）
Pulls on Liquidity
Pulls 是指：现金的流出速度加快。比如：
- 赊购的场景下，供应商要求更早归还货款
- 供应商降低了我的信用额度，赊账的金额变少
- 银行的贷款额度下调
Measurements of Liquidity 流动性衡量
Liquidity 主要用以下四个方面来衡量：
Liquidity Ratio 流动性比率
主要用 Current ratio、Quick ratio、Cash ratio 三个比率来衡量，详见：
总体来说，上述三个比率越高，公司的流动性越好。
Turnover Ratios 周转率
主要用 Receivables turnover、Inventory turnover、Payables turnover 这三个指标来衡量。详见：
总体来说， Receivables turnover（应收账款周转率）、Inventory turnover（存货周转率） 越高越好。Payables turnover（应付账款周转率） 越低越好（越低说明对上游供应商的议价能力更强，占用供应商的资金）。
Number of days
主要用 Days of inventory on hand（存货在手上多少天可以卖出）、 Days of receivables（应收账款平均多少天收回）、 Days of payables（应付账款平均多少天支付）来衡量。详见：
Cycles
主要指 Operating cycle （营运周期）和 Cash conversion cycle（现金到现金的周期）。
Tips： Cash conversion cycle 也叫 Net operating cycle。
Management of Liquidity 流动性管理
Management of Cash Position
Management of Accounts Receivable
如果 Accounts receivable 过大，说明这家公司的赊销政策过于宽松，给了一些信用不高的客户的赊销，未来可能有一些坏账。如果 Accounts receivable 过小，说明赊销政策比较严苛，可能丧失很多的销售机会。
如何衡量一家公司的赊销政策是否合适？
- 计算一段时间的应收账款周转率和天数，看趋势，并和行业平均做对比
- 应收账款账龄分析（比如90天内未收回的应收账款、180 天未收回的应收账款 、1 年未收回的应收账款 ……如果很多应收账款时间都比较久远，那潜在损失的可能性就比较大）
Management of Inventory
存货如果过低，可能丧失很多销售机会。存货如果过高，挤压可能导致存货变质腐烂，从而产生更大的储存成本。
如何管理存货？
- 计算存货周转率和存货周转天数
- 看公司历史的趋势，并与同业公司做比较
Management of Accounts Payable
过早支付应付账款，会导致公司丧失机会成本。那么供应商如何想办法激励客户尽早支付货款呢？那就是提供 Trade discount（商业折扣）。
Trade discount 有一个标准的写法，例如：
2/10 net 50
- 50 ：代表赊销期是 50 天（从采购到最晚要支付货款这段时间）
- 10：折扣期的有效时间（如果能在前 10 天内支付货款）
- 2：代表折扣百分比（享受 2% 的优惠）
如果放弃供应商提供的 Trade discount，而选择在剩下的 40 天投资货币基金，那究竟哪个方法更划算呢？提前归还货款享受商业折扣？或是放弃商业折扣，自己赚取投资收益？计算可得临界点的投资回报：
$$Cost of Trade Credit = (1+\frac{discount %}{1-discount %})^{\frac{365}{Days Past Discount}}-1$$
其中，discount 是折扣百分比（如：2%）。
Management of Short‐Term Financing
短期融资的渠道：
- Bank source
- Uncommitted lines of credit 不承诺本金的短期信用贷款（能贷多少是银行审核决定的，不是你想贷多少就贷多少）——weakest
- Committed lines of credit 承诺本金的短期信用贷款 ——Stronger
- Revolving lines of credit 循环信用贷款 ——Strongest
- Collateralized borrowing 抵押贷款
- Banker’s acceptances 银行承兑汇票（可以转让买卖）
- Factoring 保理业务（把公司的应收账款打包证券化出售给保理公司）
- Nonbank source
- 非银行的融资
- Commercial paper 商业票据（大公司发行的短期债券）
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