期货合约和远期合约都是约定，在未来某个时刻T以某个确定的价格，多方购买资产，空方付钱。从最终结果角度，二者确实没什么差别，但是实际上，二者还是有些细微的差别的：

灵活程度

期货合约由于是交易所的标准合约，所以合约规定的标的资产的品级，规格都是相对固定的，而远期合约由于是双方自由签订，所以可以灵活约定标的资产，相对自由。

结算制度&信用风险

期货市场的最典型特征之一就是所有合约的按市值计价 mark-to-market 逐日盯市（M-T-M）定价过程。

期货合约由于是交易所的标准合约，双方需要缴纳保证金，结算是每日结算，即从方向不利的一方的保证金账户划转一笔钱到方向有利的一方，所以这种方式由于有交易所的存在，极大地降低了信用风险。

而远期合约由于中间没有中介存在，gain and loss 是累积到最后一次性结算的，如果期间标的资产价格一路上行或者一路下行，方向不利的一方的风险敞口就很大，那么到了合约期末，不利一方跑路的风险就会加大，而有利的一方就无法得到应有的补偿。

无风险利率变动

如果预期合约期间，无风险利率和标的资产价格呈同向变动，期货合约在期初的价格会比远期合约期初的定价更高一些。

例如：假设标的资产价格 \(S_{t}\)上涨，对多方有利，对空方不利。如果是期货合约（每日保证金结算），空方每日要划转保证金到多方账户。

多方就可以把这笔钱拿出来进行再投资， 这时候无风险利率 r 同步上涨，那么多方再投资收益率是比较高的。而空方需要筹集一笔钱给多方， 伴随无风险利率 r 上涨，空方筹钱的成本也会提高。

既然是对多方有利，空方不利的，那么 futures 在签订之初价格就会相对高一些，可以理解成对空方受委屈的补偿。

在无风险利率和标的资产价格同步下跌时同理。

如果预期合约期间，无风险利率和标的资产价格呈反向变动，期货合约在期初的价格会比远期合约期初的定价更低一些。

结算制度&货币的时间价值

由于 forwards 和 futures 是结算时间不同，这意味着如果考虑上货币的时间价值，二者也会有一定差异。

futures 相当于今天赚 1 块钱，明天赚 1 块钱。

forwards 相当于明天一次性赚 2 块钱。

如果考虑到货币的时间价值，由于这些现金流的时间节点不同，那么价值显然是有差异的。