Equity swap contract 权益互换是一种衍生品，双方同意用 equity return（权益回报）交换 fixed rate / floating rate / another equity return。

• 这个权益回报可以使股指、单一股票或者一揽子股票。
• 期初和期末，双方不需要交换名义本金。
• 在 settlement dates，现金流是轧差的。

权益互换的使用场景：

• 投机
• 资产配置需求，不想抛售债券/股票，可以进入一笔权益互换
• 加杠杆，相当于融资买股票
• 出于其他限制原因，不能买股票，但是可以通过权益互换获得股票的回报
• 风险对冲，短期换出股票回报，换入债券回报

Total return swaps contract 是一种特殊的权益互换，其权益回报不仅包括资本利得，还包括红利支付。

Pricing 权益互换的定价

Pricing 的问题只在 equity return 换 fixed rate 的时候才存在。

$$ F = \frac{1-D_{n}}{D_{1} + D_{2} + D_{3} + …+ D_{n}}$$

Valuation 权益互换的估值

对于 receive fixed rate，pay equity return 的 swaps：

$$V_{t} = PV_{Fixed-rateBond} – (S_{t}/S_{t-})\times NP$$

对于 receive floating rate，pay equity return 的 swaps：

$$V_{t} = PV_{Floating-rateBond} – (S_{t}/S_{t-})\times NP$$

对于 receive equity(1) return，pay equity(2) return 的 swaps：

$$V_{t} = (S_{1,t}/S_{1,t-})\times NP – (S_{2,t}/S_{2,t-})\times NP = (R_{1}-R_{2})\times NP$$

上式中，t- 是指在 t 时刻之前最近的一个 settlement date。