定义 & 分类

衍生品可以分为 Forward commitments 与 contingent claims 两大类。

Forward Commitments 未来的承诺:

Forward commitments 都可以用 contract 去理解，是需要签合同的，合同要求双方未来到期日都要去履行，它的 price 和 value 是完全不一样的，双方都是义务方。

严谨地讲Forward Commitments 应该是签订，而不是购买。用 Long/Short position on a forward 比较准确，而不是 Buy/Sell a forward。

• Forwards
  • 远期合约是 over-the-counter 场外合约
  • 优点是灵活，缺点是有信用风险
• Futures
  • 期货都是场内标准化的合约
• Swaps
  • 互换合约是 over-the-counter 场外合约 ，如：商业银行在银行间市场交易
  • swaps 是衍生品中交易量最大的，远大于另外三种
  • swaps 中交易量最大的是固定利率换浮动利率
  • 互换可以看成是一系列的 off-market forwards的合成，比如未来在4个时间点互相交换现金流，就相当于4笔期限不同的远期合约的加总。右边区别的就是远期合约初始时刻的value是零，但是这个场景应该是\(v_{1}+ v_{2}+ v_{3}+ v_{4} = 0\)

这里要区分一下 定价 price 和 估值 value 的区别。

定价 Price of forward commitments

定义：未来某天标的资产会被购买的一个固定的价格或者利率。

forward commitments 其实就像一个订货合同，价格是被固定的。即便是标的资产的价格后来发生了变化，这个订货合同上的 price 或者 rate 也是不会变的。

估值 Value of forward commitments

定义： 有这个头寸和没有这个的头寸的差别就是Value。

比如：你要订一份盒饭，你打电话跟餐厅老板说订一份明天中午的盒饭，价格是 20 块钱。如果你打了这个电话，就是 with the position 的状态。如果你没有打电话，就是 without the position 的状态。明天早上老板决定涨价到 25，without the position 你就要花 25 块钱去买了。其中的差别就是5块钱。那么 value 取决于老板想涨价到多少。

Contingent Claims 或有求偿权：

这类衍生品一方是权利方，一方是义务方。

• Options
  • 期权既有场内又有场外
  • 期权的 Value 在签订之初就是不为零的，所以可以用 Buy/Sell，也可以用 Long/Short
  • 期权的卖方可以叫 writer 或者seller
  • option premium 期权金

接下来以远期为例介绍不同时刻的 price 和 value 。

金融工程|CFA|衍生品|远期合约的定价&估值