经济周期的基本理论

经济周期：经济活动呈现波动性。一个经济周期包括四个部分：

• trough 谷底
• expansion 扩张
• peak 顶峰
• contraction 衰退

经济周期不同的阶段，对应的经济现象如下表：

	Early Expansion	Late Expansion	Peak	Contraction
Economic Activity	From decline to expansion	Accelerating rate of growth	Decelerating rate of growth	Outright declines
Employment	Unemployment still rate high	Unemployment rate falls	Unemployment rate falls	Unemployment rate rises
Consumer and Business Spending	Upturn	Capital spending expands	Capital spending expands, growth rate slow down	Cutback
Inflation	Moderate	Picks up modestly	Accelerates	Decelerates with a lag

Tips：Employment 和 Inflation 是 lagged indicator 滞后性的指标（经济周期已经拐头，这两个指标还没有拐头）。 Economic activity 和 Consumer and business spending 都是跟 GDP 有关的，基本和经济活动是同步的。

Different Schools of Bisiness Cycles 不同的经济学派

School	Cause of Business Cycles	Recommended policy
Neoclassical 新古典主义	Technology 技术水平导致经济周期	Do nothing, full-employment equilibrium 经济自我平衡
Keynesian 凯恩斯主义	Business expectations, Downward sticky wages 工人工资有向下粘性	Fiscal or monetary policy 政府应当干预
New Keynesian 新凯恩斯主义	Same as Keynesian, but other input prices also downward sticky 所有生产要素都有向下粘性	Fiscal or monetary policy 政府应当干预
Monetarist 货币主义	Inappropriate changes in money supply growth rate 不恰当的货币供给速度	Steady and predictable growth rate of money supply 政府只需要调整货币供给，不需要其他干预
Austrian 奥地利学派	Government intervention 政府不恰当的干预导致经济波动	Don’t force interest rates to artificially low level 政府不需要干预
New Classical 第二代新古典主义	technology and external shocks 技术水平+外部冲击导致经济周期	Don’t intervene to counteract business cycles 政府不需要干预

Unemployment 失业

Measures of Unemployment 失业的计量

• Total population 总人口
• Working-age population 适龄人口
• Labor force 劳动力（有工作或者正在积极找工作的人）
  • Employed 指有工作的人（不包括非法工人、黑车司机等没有纳入统计范围的工作者）
  • Unemployed 指那些积极寻找工作机会，但是还没有工作的人

Tips：Labor force 不包括 退休人员、儿童、在家全职带孩子的没有工作意愿的家长、全日制学生。

三类特殊的人群：

• Underemployed 未充分就业的人（目前有工作，但是工作比能力低，这个人本来可以找一个更高薪水的工作）
• Discouraged worker（曾经是劳动力，现在已经屡战屡败放弃再找工作了，现在不属于劳动力，也不属于失业人口）
• Voluntarily unemployed 自愿失业（自愿退出劳动人口，比如：1. 所有工作都达不到这类人的期望薪资，所以拒绝工作；2. 提前退休的一类人）

失业率：

$$Unemployment Rate = \frac{unemployed}{LaborForce}$$

劳动参与率：

$$Participation Ratio(Activity Ratio) = \frac{LaborForce}{WorkingAge Population}$$

Types of Unemployment 失业的类型

Frictional Unemployment 摩擦性失业

雇员找工作，或者雇主找雇员，都是需要时间的，这个时间差导致的失业，就是摩擦性失业。

Frictional unemployment 与经济的好坏无关。

Structural Unemployment 结构性失业

经济的长期的升级换代，导致原来的工人们需要获得新技能才能找到新的工作。

Structural unemployment 与经济的好坏无关。

Cyclical Unemployment 周期性失业

由于经济下行导致的失业。

什么是 Full employment？

• Full employment 是指没有 cyclical unemployment。
• 充分就业下，失业率等于 Natural unemployment rate（自然失业率）。
• 充分就业下，仍然存在 frictional unemployment 和 structural unemployment。

Inflation 通胀

Inflation Measurements 通胀的衡量

inflation rate 是衡量物价指数变动的百分比。

Inflation 通货膨胀

inflation rate > 0

• Stagflation 滞胀
  • 短期总供给曲线向左移动，物价上升，经济在衰退
• Hyperinflation 恶性通货膨胀
  • inflation rate 过高。
• Disinflation 通货收缩
  • inflation rate > 0，仍然处于通货膨胀状态，但是通胀率呈现下降状态。

Deflation 通货紧缩

inflation rate < 0

Indices Used to Measure Inflation 衡量通胀的指标

Laspeyres index

$$I_{L} = \frac{\Sigma P_{t}Q_{0}}{\Sigma P_{0}Q_{0}}$$

为了只衡量物价的变动，而排除产量对指数的影响， Laspeyres index 把当期的数量 \( Q_{t}\) 用基期的产量\( Q_{0}\)代替。

Paasche index

$$I_{P} = \frac{\Sigma P_{t}Q_{t}}{\Sigma P_{0}Q_{t}}$$

为了只衡量物价的变动，而排除产量对指数的影响， Paasche index 把基期的数量 \( Q_{0}\) 用当期的产量\( Q_{t}\)代替。

Fisher index

Fisher index 是将 Laspeyres index 和 Paasche index 取几何平均数。

$$Fisher index = \sqrt{ Laspeyres Index * Paasche Index}$$

使用 Laspeyres index 可能导致的偏差：

• Substitution bias 替代偏差
  • Laspeyres index 使用的产量是基期的，比较久。Paasche index 相对更好。
• Quality bias 质量偏差
  • 物价上涨，可能是因为产品质量提升，而不是通胀。 Laspeyres index 区分不出， Paasche index 也区分不出。
• New product bias 新产品偏差
  • 新产品分流了旧产品的需求。如果还是用旧产品的产量计算，可能不太准确。

Key Concepts

CPI

CPI ：typical consumer 消费的一揽子商品或服务的价格。

CPI = (cost of basket at current prices) / (cost of basket at base period prices)

CPI 使用的是 Laspeyres index 的想法，保持基期的量\(Q_{0}\)不变。 Laspeyres index 的篮子会更大（所有商品都关心），CPI 只关心典型消费者消费的商品或服务。

PPI

PPI：企业采购的一揽子原材料或服务的价格。

CPI 和 PPI 有哪些不同呢？

• PPI 相对于 CPI 更加领先。企业生产的是消费者消费的商品或服务，PPI 上涨之后，需要经过生产周期才能传导到消费者。
• 不同国家之间，PPI 的差异相对于 CPI 更大。原因：不同国家的产业结构不一样，需要的原材料差异比较大。但是消费者消费的商品或服务是比较接近的。
• CPI 的波动相对于 PPI 的波动会小一点。消费者消费的商品的价格黏性，要大于原材料的价格黏性。

Core Inflation 核心通胀率

核心通胀率是在物价指数基础上，剔除掉 food 和 energy 这两类。 原因：食品和能源的短期波动比较大，可能会放大真实的通胀率。政策制定者会更加关注核心通胀。

Cost-Push and Demand-Pull Inflation 成本推动型和需求拉动型

Cost-Push Inflation 成本推动型通胀

如果原材料的成本上涨，由于消费者消费的商品的价格黏性要比原材料的价格黏性大，所以企业利润就会被压缩，企业的生产意愿就会降低，短期总供给减少，短期总供给曲线就会向左移动。

这种现象对应之前讲过的滞胀。

Demand-Pull Inflation 需求拉动型通胀

总需求曲线向右移动，导致 GDP 和物价水平都上升。

Economic Indicators 经济指标

Leading Indicators 领先指标

• Average weekly hours, manufacturing 制造业平均周工时
• Average weekly initial claims for unemployment insurance 每周初请失业金（首次失业）
• S&P 500 index 标普 500 指数
• Money supply, real M2 货币供给量
• interest rate spread between 10-yeartreasury yields and overnight borrowing rates 10年期国债收益率 和 隔夜拆借利率 的基差

Coincident Indicators 同步指标

• Employees on non-agricultural payrolls 非农就业人数
• Aggregate real personal income 个人总收入

Lagged Indicators 滞后指标

• Average duration of unemployment 失业的平均持续时间
• Inventory-sales ratio 存货除以销售收入（衡量存货卖的快不快）
• Change in comsumer price index for service 服务业的消费者价格指数变化