IS 曲线

CFA|宏观经济学|GDP

结合 GDP 的支出法和收入法两种核算方式，联立可得：

$$ S – I = (G – T) + NX $$

其中，

G – T：财政收支平衡情况

• G – T > 0，government deficit（财政赤字）
• G – T < 0，government surplus（财政盈余）

NX：净出口

• NX > 0，trade surplus（贸易盈余）
• NX < 0，trade deficit（贸易赤字）

为了简化，我们忽略政府部门和国外部门。或者说，假设政府的收支平衡（G = T），净出口 NX 为零。

$$ S(Y) = I(r) $$

IS 曲线是基于商品市场（goods market）均衡的。

• IS 曲线上的点代表 I = S。
• IS 曲线右上方的点，代表 I < S。
• IS 曲线左下方的点，代表 I > S。

利率 r 的变动会带来 movements along IS curve。

政府购买净支出（G – T）变动，或者净出口（NX）变动，会带来 shift in IS curve。

扩张性的 Fiscal policy（财政政策）会使 IS 曲线向右移动，紧缩性的财政政策会使 IS 曲线向左移动。

LM 曲线

Quantity Theory of Money 货币数量论（供给）

央行供应 100 元货币，实际流通产生的却不只是 100 元的交易，因为这 100 元可能流通很多次，这就引入了货币流通速度的概念。

$$ M/P = Y/V $$

• M：名义货币供给
• V：货币的流通速度
• P：平均物价指数
• Y：Real GDP / Real income / Real expenditure

货币中性理论

货币学家认为：货币的流通速度的变化是很慢的，真实 GDP 变化是很慢的。

货币供给量的变化，长期来看只会改变物价水平，而不会影响真实 GDP。

Demand for Money Theory 凯恩斯货币需求理论

持有/需求货币的三大理由：

1. Transactions demand for money 交易性需求（对货币的需求随 GDP 增加而增加）
2. Precautionary demand for money 预防性需求（对货币的需求随 GDP 增加而增加）
3. Speculative demand for money 投机性需求（随利率的降低而增加，利率 r 越高，投资的机会成本越高，对货币的需求越低）

因此，凯恩斯货币需求理论认为，对于货币的需求主要受到两个因素影响：实际 GDP 和利率 r。实际 GDP 上升，会刺激 交易性需求 和 预防性需求。r 下降，会刺激 投机性需求。

LM 曲线是基于货币市场达到均衡。LM 体现的是实际利率和 GDP 呈现同向关系。

• LM 曲线上的点代表货币市场已经达到均衡。
• LM 曲线右下方的点，代表货币需求大于货币供给。
• LM 曲线左上方的点，代表货币供给大于货币需求。

货币供给量变动和物价水平的变动，会带来 shift in LM curve。

扩张性的货币政策会使 LM 曲线向右移动，紧缩性的货币政策会使 LM 曲线向左移动。

Aggregate Demand Curve 总需求曲线

IS 曲线和 LM 曲线的交点，是使得商品市场和货币市场双均衡对应的利率和 GDP ，交点的变动，用于推导总需求曲线。

Aggregate demand curve（总需求曲线）反映了：物价水平和总产出（GDP）呈现负相关关系。

使得总需求曲线出现 shift（整条曲线的移动） 的影响因素：

• Household wealth 家庭财富的增加会使得 AD 曲线向右移动
  • Stock prices
  • Housing prices
• Consumer and business expectations 对未来的预期乐观，会使得 AD 曲线向右移动
• Capacity utilization 产能利用率
• Fiscal policy 扩张性的财政政策 ，会使得 AD 曲线向右移动
  • Government spending 政府支出
  • Taxes 税收
• Monetary policy 扩张性的货币政策 ，会使得 AD 曲线向右移动
• Exchange rate 本币升值，促进进口，GDP 降低，会使得 AD 曲线向左移动
• Growth in the global economy 全球经济转暖，有利于本国出口，会使得 AD 曲线向右移动

Aggregate Supply Curve 总供给曲线

• Very short run（超短期） aggregate supply curve 是完全弹性的（水平）。
• Short run（短期）aggregate supply curve 是向上倾斜的。
• Long run（长期）aggregate supply curve 是完全无弹性的（竖直）。
  • 长期来看，企业生产的所有成本都是可变成本。物价水平提高，产品售价提高，而所有的成本（员工工资、原材料）也会随之上升。所以企业并不会因为物价上涨而提高供给。

Tips：当达到长期均衡的时候，竖直的 LRAS 线与横轴的交点，被称为 Potential GDP ，使国家的资源达到充分利用，充分就业（注意：充分就业并不是没有失业，而是失业率处在自然失业率水平）。

使得短期总供给曲线出现 shift（整条曲线的移动） 的影响因素（重点看对企业生产意愿的影响）：

• Nominal wages 名义工资增加，企业生产意愿减弱，AS 曲线向左移动
• input prices 生产要素的价格增加，企业生产意愿减弱，AS 曲线向左移动
• 企业预期未来的商品价格增加，企业生产意愿增加，AS 曲线向右移动
• Business taxes and subsidies 企业的税收降低和政府补贴增加，企业生产意愿增加，AS 曲线向右移动
• Exchange rate 本币升值，会使得总供给曲线向右移动

Tips：政府的财政政策和货币政策，对于 AD 曲线的影响较大，对 AS 曲线影响较弱（只有税收和补贴才能影响到 AS 曲线，而且只能影响短期的 AS 曲线，无法影响长期 AS 曲线）。

使得长期总供给曲线出现 shift（整条曲线的移动） 的影响因素（重点看对潜在 GDP 的影响）：

• 自然资源的供给（ 自然资源的供给增加，会使潜在 GDP 增加）
• 资本供给（外资投入）
• 劳动力数量供给（放开二胎等）
• 劳动力质量供给（素质、教育）
• 劳动生产率和科学技术水平（衡量效率）

四种现象

Long-run Equilibrium 长期均衡

长期均衡下：经济处于 protential real GDP 的水平，劳动和资本都处于完全充分利用状态。

Recessionary Gap 衰退差

当总需求曲线向左移动（从\(AD_{1}\)移动到 \(AD_{2}\) ）时，经济陷入衰退，总需求曲线和短期总供给曲线的交点向左下方移动（从 A 点到 B 点），物价水平从\(P_{1}\)下降到 \(P_{2}\)，实际 GDP 也会从 potential GDP 下降到 \(Y_{2}\)。

Recessionary Gap = \(Y_{1}\) – \(Y_{2}\)

面对衰退差产生，政府有 2 种选择：

1. 什么都不做，等经济体自我调节
   • 经济体的自我调节时间会非常长（可能数十年，很少有政府不加干预）。最终调节的路径是：
     • GDP 的路径： \(GDP_{*}\) —> \(GDP_{1}\) —> \(GDP_{*}\)
     • 物价水平的路径：\(P_{0}\) —> \(P_{SR}\) —>\(P_{LR}\)
2. 采用 Fiscal policy 和 monetary policy 去向右调节 AD 曲线

面对总需求曲线的衰退，应该采取哪些投资策略呢？

• 减少周期性股票（如：钢铁、金融……）的投资，增加防御性股票（如：高速公路、公共事业类）的投资
• 减少大宗商品的投资
• 增加投资 investment-grade fixed income（投资级债券），减少 speculative fixed-income（投机级的债券）
• 增加债权投资的久期

Inflationary Gap 通胀差

当总需求曲线向右移动（从\(AD_{1}\)移动到 \(AD_{2}\) ）时，经济陷入过热，总需求曲线和短期总供给曲线的交点向右上方移动（从 A 点到 B 点），物价水平从\(P_{1}\)升高到 \(P_{2}\)，实际 GDP 也会从 potential GDP 上升到 \(Y_{2}\)。

Recessionary Gap = \(Y_{2}\) – \(Y_{1}\)

面对通胀差产生，政府有 2 种选择：

1. 什么都不做，等经济体自我调节
   • 经济体的自我调节时间会非常长（可能数十年，很少有政府不加干预）。最终调节的路径是：
     • GDP 的路径： \(Y_{1}\) —> \(Y_{2}\) —> \(Y_{1}\)
     • 物价水平的路径：\(P_{1}\) —> \(P_{2}\) —>\(P_{3}\)
2. 采用 Fiscal policy 和 monetary policy 去向左调节 AD 曲线

面对总需求的增加，应该采取哪类投资策略呢？

• 增加周期性股票的投资，减少防御性股票投资
• 增加对大宗商品的投资
• 减少长期的固收产品投资，增加股票投资

Stagflation 滞胀

滞胀是由于短期总供给降低（AS 曲线向左移动）。

当总供给曲线向左移动（从\(SRAS_{1}\)移动到 \(SRAS_{2}\) ）时，企业的总供给降低，企业生产意愿降低，总需求曲线和短期总供给曲线的交点向左上方移动（从 A 点到 B 点），物价水平从\(P_{1}\)升高到 \(P_{2}\)，实际 GDP 也会从 potential GDP（\(Y_{1}\)）下降到 \(Y_{2}\)。

如上图：滞胀下，GDP 下降，经济变差，物价却升高了。

面对滞胀产生，政府有 2 种选择：

1. 什么都不做，等经济体自我调节
   • 经济体的自我调节时间会非常长（可能数十年，很少有政府不加干预）。最终调节的路径是：
     • GDP 的路径： \(Y_{1}\) —> \(Y_{2}\) —> \(Y_{1}\)
     • 物价水平的路径：\(P_{1}\) —> \(P_{2}\) —> \(P_{1}\)
   • 这种自我调节会比较理想化，实际中企业生产意愿降低比较难自我调节回去。
2. 采用 Fiscal policy 和 monetary policy 去向右调节 AD 曲线，使其经过 C 点。调节后，GDP 回到了滞胀之前的水平，但是物价却进一步上升。

Tips：政府什么都不做，市场无形的手会如何调整？向着：总需求曲线 AD 和长期供给曲线 LRAS 的交点移动。

总供给曲线和总需求曲线变动对宏观经济的综合影响

AD（总需求）和 SRAS（总供给）的单独变动的影响：

	Change of Curve	Effect on GDP	Effect on Unemployment	Effect on Price
AD	+	+	–	+
AD	–	–	+	–
SRAS	+	+	–	–
SRAS	–	–	+	+

AD（总需求）和 SRAS（总供给）的同时变动的影响：

Change in SRAS	Change in AD	Effect on GDP	Effect on Price
+	+	+	不确定
–	–	–	不确定
+	–	不确定	–
–	+	不确定	+

Tips：判断 AD（总需求）曲线和 SRAS（总供给） 曲线的变动的影响，就直接画图即可。