Currency swaps contract （货币互换）包含两种不同的币种。

• 货币互换的本金是在合同开始的时候就用即期汇率进行交换，在合同终止的时候把本金换回来。
• 在 settlement dates，利息支付是不能轧差的（因为是不同币种的利息）。
• 如果是支付浮动利率，made in arrears。

注意：期末交换的本金，和期初交换的本金金额一致，所以互换的货币只跟期初的即期汇率有关，与期末的即期汇率无关。

举例：期初 $1 Million 交换了 ￥6 Million，假设期末的即期汇率涨到 7，但是期末交换的现金流仍然是用 ￥6 Million 换回 $1 Million。

Pricing 货币互换的定价

货币互换有四种可能的结构：

• 收 fixed，支付 fixed
• 收 floating，支付 fixed
• 收 fixed，支付 floating
• 收 floating，支付 floating（不存在定价的问题，因为没有固定利率，定价是定的固定利率）

货币互换的固定利率计算，与利率互换是一样的，都是通过相应货币的一系列即期利率进行计算的。

$$ F = \frac{1-D_{n}}{D_{1} + D_{2} + D_{3} + …+ D_{n}}$$

Tips：计算 Pircing 的时候只会用到期初的汇率，不会用到期中或者期末的汇率。期中和期末汇率只有在计算 Valuation 的时候才会用到。

Valuation 货币互换的估值

At initiation 期初，互换的价值为零。

After initiation，两国的期限结构都会变化，汇率也会变化。

计算货币互换估值的步骤：

1. 计算各自币种的固息债券和浮息债券的价值
2. 把货币调整成相同的（用的不是期初的汇率，而是当时的汇率），反映 0 时刻的本金配比关系
3. 互换合约的价值，就是两个债券价值之差