窝轮的特点

窝轮分为认购权证（CALL 轮）和认沽权证（PUT 轮）。

窝轮的发行方，不会于开盘竞价时段（9:00~9:30）和收市竞价时段（16:00~16:30）进行摆盘（有关的报价都会撤掉）。所以如果见到标的资产的收市价较最后按盘价上升或下跌，但认股证的价格未必有相应调整，亦正是这个原因。即使个别认股证出现竞价盘成交，通常都不会涉及发行商，是投资者之间的交易，这两个时段的成交价未必反映该认股证的合理价值。

窝轮的本质

窝轮的本质是欧式期权。

那么有了这一本质的认知，我们就很容易理解 warrants 的内在价值，时间价值，价内价外，引申波幅（隐含波动率），到期日，行权价，对冲值 delta，等等概念。

而对于窝轮的定价，可以直接用欧式期权的定价公式——大名鼎鼎的 BSM 公式。

金融工程|CFA|期权|BSM 模型

窝轮的价格跳动

窝轮的价格跳动 = ( 正股价格跳动 / 兑换比率 ) x 对冲值

认股证价格要足一格才会跳动。例如，认股证 A 价格为 $0.26，每格跳动为 $0.005，利用上述的公式计算若得出认股证 A 理论升幅为 $0.003，由于不足一格，认股证 A 是不会跳动。

窝轮的杠杆比率

基本杠杆比率 = 正股价格／（认股证价格 x 换股比率）

实际杠杆比率 = 基本杠杆比率 x 对冲值

窝轮的结算规则

正股认股证的结算价，为标的资产在认股证到期日前 5 天的收盘平均价，而指数认股证的结算价则是到期日当日，亦即是期指结算日以港交所公布的预计平均结算价为准，即以该月份的指数期货合约的最终结算价计算。

• 认购证结算价 = (结算价－ 行使价) / 兑换比率
• 认沽证结算价 = (行使价－结算价) / 兑换比率